|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
 | | قطاع التشييد ومواد البناء/ السوق المصري
بلتون : نتائج أعمال الربع الأول لعام 2015 لشركة السويدي إلكتريك: نتائج أعمال تخلو من العوامل غير المتكررة وصافي الأرباح يتضاعف عن صافي أرباح الربع الرابع والربع الأول لعام 2014 وفقاً للتوقعات
القيمة السوقية: 1,422 مليون دولار، السعر الحالي: 48.56، القيمة العادلة: 64.00 جنيه، العائد المتوقع: 31.8%، التوصية: شراء
أصدرت شركة السويدي إلكتريك نتائج أعمال الربع الأول لعام 2015، حيث سجلت الإيرادات 3.98 مليار جنيه، منخفضة بنسبة 5% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 وبنسبة 8% مقارنة بالربع الأول لعام 2014، وذلك بسبب تراجع الأداء في قطاعات الأسلاك والكابلات والمحولات وأقل من توقعاتنا بنحو 5%. وصلت الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب لمعدلاتها الطبيعية عند 428 مليون جنيه، مما أدى لتسجيل هامش 10.8%، وفقاً لتوقعاتنا ولكن ارتفعت بمتوسط 90 نقطة أساس عن الربع الرابع لعام 2014 و 80 نقطة عن الربع الأول لعام 2014 بدعم من تراجع التكاليف التسويقية والعمومية والإدارية كنسبة من المبيعات إلى 5.4% بانخفاض 120 نقطة أساس من متوسط مستوياته التاريخية. واصلت صافي تكاليف التمويل تراجعها، حيث انخفضت بنسبة 29% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 وبنسبة 42% مقارنة بالربع الأول لعام 2014 نظراً لتحويل المجموعة ديونها من جنيه إلى دولار هذا بالإضافة لارتفاع الأرباح من الفائدة بسبب زيادة كبيرة بأذون الخزانة.
جاء صافي الأرباح أكثر من ضعف صافي أرباح الربع الأول والربع الرابع لعام 2014 ليسجل 239 مليون جنيه. اتفق ذلك مع توقعاتنا بشكل كبير عند 230 مليون جنيه لأن الشركة لم تتحمل أي خسائر تغطية مخصصات وسجلت مكاسب فروق عملة بقيمة 14 مليون جنيه مقارنة بخسائر 108 مليون جنيه في الربع السابق، والناتج في الأساس عن تراجع الجنيه وانخفاض قيمة الدينار الجزائري. مع استثناء العوامل غير المتكررة خلال الفترات الماضية، ارتفع صافي الأرباح بنسبة 9% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 وبنسبة 11% مقارنة بالربع الأول لعام 2014.
أهم النقاط بنتائج الأعمال
• إيرادات قطاع الأسلاك والكابلات (64% من مجمل الربحية) تسجل 2,975 مليون جنيه، بانخفاض 14% مقارنة بالربع الأول لعام 2014، وذلك في الأساس بدعم من انخفاض أحجام المبيعات بدول مجلس التعاون الخليجي، نظرا لارتفاع معدل الطلب بالربع الأول لعام 2014 بالإضافة إلى تراجع بنسبة 20% مقارنة بالربع الأول لعام 2014 في أحجام المبيعات المصرية.
• قطاع المقاولات ( 16% من مجمل الربحية) يساهم بنحو أقوى في الإيرادات، حيث حققت إيرادات القطاع أعلى مستوى تاريخي عند 689 مليون جنيه، بارتفاع 32% مقارنة بالربع الأول لعام 2014، وهو مستوى لم يحققه منذ 12 ربع عام.
• رأس المال العامل يشهد أداء أقوى من أداءه الجيد العام الماضي مسجلاً 30% من الإيرادات ومقارنة بـ 35% في الربع الرابع لعام 2014.
النظرة المستقبلية: سهم السويدي من ضمن الاستثمارات المفضلة لدينا حيث ننظر بصورة ايجابية لآفاق النمو في القطاعات المختلفة إلى جانب الانخفاض في الاحتياجات من رأس المال العامل، وهو أمر أساسي للتقييمات. ذلك بالإضافة لتحسن محفظة المخاطرة لدى الشركة من واقع رؤيتنا نظرا لتخلص الشركة من معظم الأصول التي تتسم بالمخاطرة.
من خلال التنوع الجغرافي والقطاعي، نرى أن الشركة في مكانة جيدة للاستفادة من تعافي الطلب على الكابلات في منطقة الشرق الأوسط وشمال افريقيا لدعم مبيعات الكابلات والربحية. تحرير أسعار الطاقة واتجاه الحكومة نحو الطاقة المتجددة سيؤثر ايجابيا على قطاع المقاولات في الشركة إلى جانب قطاعات طاقة الرياح والكابلات والمحولات، مع عدم وجود تأثير ملموس على التكاليف نظراً لطبيعة أعمال الشركة التي لا تعتمد على استخدام الطاقة بشكل مكثف. آفاق قوية على المدى المتوسط والطويل لقطاع العدادات بدعم من خطة العدادات الذكية الأوروبية من خلال شركة Iskraemeco المملوكة بالكامل للسويدي، وهي شركة رائدة في السوق الأوروبية. من المتوقع أن يتحقق ذلك خاصة مع التوصية الأوروبية بأنه بحلول 2020، ستكون 80% من العدادات المستخدمة في المنازل تم تحويلها إلى عدادات ذكية. ننظر أيضاً بصورة إيجابية إلى أداء رأس المال العامل خلال الفترة المقبلة الذي سيكون مدعم بانخفاض أسعار النحاس والطلب القوي واستراتيجية المبيعات الأكثر انتقائية التي تبنتها إدارة الشركة.
التقييم نقيّم سهم السويدي عند 64.00 جنيه للسهم بعائد متوقع 31.8%% عن سعر السوق الحالي مع الحفاظ على التوصية بالشراء. سنراجع تقديراتنا لنأخذ في الاعتبار العقد الجديد الذي وقعّته الشركة مع شركة سيمنز. إلا أننا نتوقع بعد مراجعة سريعة لنموذج التقييم بناءً على مدة العقد التي تمتد لثلاثة أعوام، أن يبلغ هامش مجمل الربحية 15% مع افتراض دورة عادية لرأس المال العامل، من شأن توقيع الشركةعلى هذا العقد رفع قيمتنا العادلة بنسبة 10% لتصل إلى 70.0 جنيه للسهم، مما يشير إلى عائد متوقع 44% عن سعر إغلاق يوم الاثنين. تشير توقعاتنا في الوقت الحالي إلى مضاعف ربحية للشركة عند 9.8 مرة مقارنة بمتوسط الشركات الأخرى عند 12.5 مرة.
الأرباح المجمعة لشركة السويدي إلكتريك الربع الأول 2014 الربع الرابع 2014 الربع الأول 2015 على أساس ربع سنوي على أساس سنوي
الإيرادات 4,343 4,202 3,981 -5% -8%
مجمل الربحية 613 598 556 -7% -9%
هامش مجمل الربحية (%) 14.1 14.2 14.0 -0.3 -0.1
التكاليف التسويقية والعمومية والإدارية 284 277 215 -22% -24%
التكاليف التسويقية والعمومية والإدارية نسبة إلى الإيرادات (%) 6.5 6.6 5.4 -1.2 -1.1
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 433 415 428 3% -1%
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب (%) 10.0 9.9 10.8 0.9 0.8
الإهلاك 92 105 87 -18% -6%
صافي تكاليف الفائدة 59 48 34 -29% -42%
فروق العملة 12 (108) 14 غير قابل للمقارنة 14%
صافي الأرباح 105 111 239 115% 128%
صافي رأس المال العامل 5,722 5,917 4,772 -19% -17%
صافي رأس المال العامل كنسبة من الإيرادات (%) 32.9 35.2 30.0 -5.2 -3.0
الأسلاك والكابلات الربع الأول 2014 الربع الرابع 2014 الربع الأول 2015 على أساس ربع سنوي على أساس سنوي
الإيرادات 3,442 3,249 2,975 -8% -14%
مجمل الربحية 452 369 354 -4% -22%
هامش مجمل الربحية (%) 13.1 11.4 11.9 0.5 -1.2
مجمل الربحية/ مليون طن (جنيه) 7,509 7,390 6,275 -15% -16%
أحجام المبيعات (مليون طن) 44,668 40,781 40,425 -1% -9%
المقاولات الربع الأول 2014 الربع الرابع 2014 الربع الأول 2015 على أساس ربع سنوي على أساس سنوي
الإيرادات 522 593 689 16% 32%
مجمل الربحية 77 114 88 -23% 15%
هامش مجمل الربحية (%) 14.8 19.2 12.8 -6.4 -1.9
العدادات الربع الأول 2014 الربع الرابع 2014 الربع الأول 2015 على أساس ربع سنوي على أساس سنوي
الإيرادات 154 131 142 9% -7%
مجمل الربحية 47 33 45 37% -5%
هامش مجمل الربحية (%) 31 25 32 6.4 0.7
مجمل الربحية/ العدادات (جنيه) 105 84 87 4% -17%
أحجام المبيعات (وحدات) 451 408 517 27% 14%
المحولات الربع الأول 2014 الربع الرابع 2014 الربع الأول 2015 على أساس ربع سنوي على أساس سنوي
الإيرادات 149 121 112 -7% -25%
مجمل الربحية 8 31 39 26% 401%
هامش مجمل الربحية (%) 5 26 35 9.2 29.8
مجمل الربحية/ ميجا فولت أمبير (جنيه) 6,726 60,215 35,838 -40% 433%
أحجام المبيعات (ميجا فولت أمبير) 1,168 889 1,099 24% -6%
المنتجات الإلكترونية الربع الأول 2014 الربع الرابع 2014 الربع الأول 2015 على أساس ربع سنوي على أساس سنوي
الإيرادات 76 109 62 -43% -19%
مجمل الربحية 29 51 30 -41% 4%
هامش مجمل الربحية (%) 38 47 49 1.7 10.4
 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|